JPX傘下の日本の大手清算機関である日本証券クリアリング機構（JSCC）は、2012年から金利スワップ（IRS）の清算を行っており、2015年からはETDとのクロスマージンを提供しています。そしてこの度、大証で取引されているTONA（東京翌日物平均レート）先物取引にも対応することになりました。
先日、OpenGammaは、多くのお客様が参加する朝食ブリーフィングを開催しました。JSCCのCEOの紹介に続き、OpenGamma、JSCC、バークレイズの代表者によるパネルディスカッションが行われました。このブリーフィングに合わせて、弊社はJSCCと共同で、ディスカッションで取り上げられたテーマについてより詳しく解説したEbookを制作しました。
Ebookでは、顧客分別管理、JSCCと他のCCPとの比較、クロスマー ジニングの利用による約80%のイニシャルマージン削減の可能性などのトピッ クが取り上げられています。
日本の上場初値デリバティブ
本書の第1章では、日本銀行（BOJ）の金融政策変更に端を発した、値段のボラティリティに後押しされた10年物国債先物の取引容量の急増について説明します。
さらに、日本円Libor取引からTONA取引への切り替えについても解説。さらに、短期金利デリバティブ（STIR）であるTONA先物3ヵ月物の取引開始とその狙いについても解説。
JSCC オファリング
クリアード製品と IRS 市場
第2章では、JSCCが2003年に設立されてから、過去20年間 の主な出来事について説明します。また、IRSの清算を開始して以来、JSCCが提供しているJPY（日本円）ベースの清算サービスや、清算しているスワップの種類についても説明します。JSCCのIRS市場規模は2023年に過去最高を記録して以来、一貫して成長を続けており、その原動力は何か、そしてそれがもたらす効果的な影響について考察します。
顧客の棲み分け
次に、JSCCの厳格な顧客保護とその仕組みについて説明します。個人別口座（ISA）モデル、担保の銀行保管方法、証券会社がすべての顧客資金を遅滞なくJSCCに引き渡す必要があることなど、その保護措置について説明します。
JPY IRS の清算を希望する顧客
JSCCの顧客保護に加え、顧客がJPY IRSを清算しやすくするためのJSCCの改善点について詳しく説明します。例えば、機関投資家が日本円での交換取引を JSCCで清算できるようになったことや、清算を拒否され る可能性を減らすために顧客バッファを強化したことなどを紹介いたします。
クロス・マージン
本章の最後では、JSCCのクロス・マージン取引につい て説明します。クロス・マージン取引は、TONA先物による 短期取引、10年国債先物による長期取引、IRSによるフルカーブ取引をカバーしています。
JSCCと他のCCP
JSCCと他のCCPの間には共通点がありますが、本章ではその違いについて説明します。JSCCと他のCCPの違いを、さまざまな重要な側面から詳しく説明します。その主な内容は以下の通りとなっています。
- 初回証拠金モデル
JSCCと証拠金計算の違い。 - 変動率の数字
EWMA(指数加重移動平均法)の適用方法とパラメータの使用方法です。 - 信頼水準
証拠金計算に使用するお客様の信頼レベルです。 - ルックバックと保有期間
JSCCが家計およびお客様口座で使用するルックバック日数とその値について説明しています。 - 応力シナリオ
JSCCや他のCCPのアルゴリズムにストレスシナリオがどのように含まれているかになります。 - 追加オプション
特定のリスクをカバーするために含まれる追加オプション。 - 市場規模
JSCCがIRSの清算に占める市場の割合になります。 - クロスマージン制度
クロスマーギニング制度に関するJSCCと他のCCPの類似点と相違点です。
JSCCについて詳しくはこちらをご覧ください
このブログは、JSCCの電子書籍のほんの一部です。JSCCがどのようなサービスを提供し、どのように他のCCPと差別化を図っているのか、より詳しくご紹介しています。
OpenGammaの証拠金最適化ソフトウェアソリューション
証拠金最適化の機会を特定することは困難ですが、OpenGammaでは、お客様が特定のJPY取引をどこで決済すべきか、あるいはクロスマージンの計算にどのETDポジションを含めるべきかを知るための適切なツールを所有しています。OpenGammaの解決策は、JSCC ETD-OTCCクロスマージンの複製モデルにアクセスすることができ、お客様の証拠金管理プロセスの改善に役立ちます。詳しくは、デモをご予約ください。
