现货市场：把握额外波动的最佳机会？

我们之前探讨了如何通过改变交易策略来利用市场波动性增加的机会，以及这对保证金要求的影响。我们考虑了在不同市场之间转换交易策略，比如从欧洲电力市场转向美国电力市场，或从金融合约切换至实物交割产品。

然而，可能带来最大机会的市场是现货市场，在供需条件的驱动下，其波动性更为显著。随着现货市场交易机会的增加，企业不仅需要支持交割流程，还必须了解现货市场保证金的计算方式，与衍生品市场的计算方法大不相同。

现货市场中的保证金如何计算？

现货合约的初始保证金计算因市场而异，但不同市场间通常有相似的基本计算成分。其主要基于中央对手方（CCP）对企业信用状况和交易活动的评估。

由于现货市场波动较大且交易至最终结算的时间短，中央对手方需要了解市场参与者在需要时按时支付保证金的可能性。他们会根据资本和信用评级设定会员资格，并以此来确定他们愿意向企业提供的信用额度。

初始保证金的计算较为复杂，因为在可能提出保证金要求时，合约可能已经结算。通常，保证金要求是基于一段时间内的平均交易量估算，并为当天任何高于预期的交易活动量附加一个倍数。每个合约的保证金率根据价格波动性确定，并结合交易量估算得出保证金要求。

在企业刚开始进入特定市场交易时，中央对手方会基于类似企业的交易量来预估潜在交易量，并以此估算保证金，直到有足够的实际交易量数据为止。

此外，保证金还会计算涵盖已交割头寸的预期支付，这包括为结算支付收取的金额，以及可能的交割失败费用，比如为网络再平衡支付的成本。这部分类似于实物交割衍生品的交割保证金。

不同于基于实际头寸的衍生品合约保证金，现货合约的保证金是基于待结算头寸的估算。这涉及以前的交易数据和未来的交易预测，同时还包括结算的实际和预估成本。

要复制现货市场的保证金计算，不仅需要当前和历史数据，还需要应用许多不同的参数。各个中央对手方对这些计算会有自己的特定变更，进一步增加了复杂性。

不仅仅是头寸大小的差异影响保证金计算，衍生品市场与现货市场之间的单个头寸（无论实际还是预估）适用的保证金水平也有所不同。

衍生品的初始保证金要求通常会随当前波动性变化，通常为合约价值的15%到20%左右，而现货市场通常要求全额合约价值。这是因为在次日上午完成保证金要求时，头寸通常已经进入交割阶段，类似于交割期的期货合约，此时的保证金按合约全额计算。

因此，企业若想利用现货市场来获取波动性带来的机会，需要意识到这对保证金的影响。他们将面临新的、复杂的计算方法，同时现货市场的初始保证金可能远高于衍生品的要求。