不久前，利率还处于历史最低点，许多货币的利率接近零。但最近发生的事件，如科维德事件后的供应问题和俄罗斯入侵乌克兰，加剧了通货膨胀。 这导致各国央行纷纷提高利率，试图将通胀率降至可接受的水平。

在 2008 年以来的低利率时期，借钱很便宜，因此被许多业内人士视为常态。这意味着通常不会考虑保证金融资。

但现在，我们看到了 “闲置惩罚 ”的回归。 资产负债表发生了变化，对库存和贸易流动都产生了影响。闲置资源正在消失，行业普遍去杠杆化。不仅资产负债表上的借款减少了，资产也减少了，信贷状况和资产回报率被视为优先事项。

从银行的角度来看，他们看到的是利用率降低，因此盈利能力下降。这使人们对银行商品贷款产品的可行性产生了一些担忧，因为利润率太低了。在银行难以在资本市场或并购等其他领域调配资金的情况下，目前这种情况是可以容忍的。随着《巴塞尔协议 4》的出台以及可持续发展的压力，更多的监管措施即将出台，这可能意味着商品融资业务在未来几年必须发生重大变化。

廉价资金的时代可能一去不复返了，因为商品业务的回报障碍将会很高。贸易商正在探索其他融资渠道。由于大银行不愿为小公司提供资金，他们开始向大贸易商寻求融资。另外，他们也在考虑利用地区性银行融资，这在美国已经有一段时间了，但现在可以在全球范围内使用。

企业也在考虑使用非银行融资作为后备，例如应收账款融资或保险公司。他们希望在市场受压时能有这些资金来源。

廉价资金的终结意味着企业在满足保证金要求时既要有灵活性，也要有纪律性。它们需要确保拥有为业务提供资金所需的流动性。这就需要灵活调整流动性机制的规模，使其能够应对任何波动的恢复。 但是，随着融资成本的上升，企业需要遵守纪律，将保证金成本控制在最低水平。

灵活性

过去几年，资金很便宜，但无法获得资金的代价却很高，因为在紧急情况下，企业不得不缩减产量或抛售头寸。这意味着，合理调整设施规模极为重要。由于成本和设施的可用性，市场出现了分化。大型企业已经适应了市场，而中型或小型企业则不那么灵活。他们的流动性空间较小，因此选择也较少。

新的市场环境导致了做法上的改变，观念上的彻底转变。以前，流动性不被视为一个问题，因此企业有很大的缓冲空间。现在，在流动性管理方面的做法更像银行：

  • 它们需要更加以技术为导向
  • 它们需要对流动性要求进行随机压力测试
  • 这种模拟需要涵盖整个资产负债表和所有投资组合
  • 而且需要每天运行

过去，客户依赖银行对其需求做出反应，但这种反应和灵活性已不复存在。 不是每个人都能在你提出要求后 3 天内借钱给你，这往往是因为他们不一定了解你的流动性需求的不稳定性。

我们正处于一个波动性必将卷土重来的时期，特别是考虑到当前的地缘政治局势和气候变化的影响。随着绿色经济的发展，如果你正在进行电力合同交易，可再生能源本身就会造成波动。

您有办法在市场风险、信用风险和流动性风险之间转移风险，降低现金对价格波动的敏感性，从而实现更有效的资产负债表。交易商坐拥大量现金，并乐于从中赚取利息，但他们仍在实施管理尾端风险的措施。银行对结构性信用证也很谨慎，非常小心地挑选客户。

所有这些都意味着，压力测试作为确定流动性缓冲规模和提供所需灵活性的工具，现在是企业应该做的最重要的事情之一。它们需要关注可能影响其流动性要求的所有领域，包括初始保证金和变动保证金。他们还需要考虑他们认为最适合其情况和风险偏好的压力情景，包括运行历史情景和理论情景。

纪律

廉价资金的终结也会影响企业的交易方式。它们需要确保在做出影响保证金的交易决定时遵守纪律：

  • 交易前公司应模拟保证金计算，以确定最佳交易地点，从而将要求降至最低，例如选择其他交易场所或进行场外交易。
  • 交易后公司应通过不断重新平衡头寸、研究保持风险不变的替代交易或可能选择取消对冲以改变市场风险和流动性风险之间的平衡，努力降低保证金。
  • 公司应通过将保证金归属于柜台和交易员来分配成本，并以此作为鼓励最佳行为的工具。

总体而言，需要全面加强财务纪律。分配资本风险和成本应被视为标准，确保 “真实 ”利润为人所知。

激励交易员优化利用流动性可能比最初想象的要复杂得多。首先要切实衡量资金和资产负债表的使用情况，包括营运资金和应急资金。同样重要的是，要确保所选择的任何方法都不会产生意想不到的后果，即惩罚那些预计会导致更高保证金要求的人。

保证金消耗的这种纪律性也应体现在在动荡市场中继续开展业务所需的灵活性上。交易者需要帮助确定压力测试的内容，因为确保公司拥有他们进行交易所需的资本符合他们的利益。

总结

2022 年对许多公司来说几乎是一次死亡经历，因为他们几乎耗尽了流动资金。2022 年后，世界发生了变化，虽然大型企业获得了大量融资，但利率的提高大大增加了成本。

这迫使企业改变管理流动资金的思维方式。没有人希望像两年前一些大宗商品公司那样，没有足够的流动资金来经营业务。他们需要接受灵活性和纪律性：

灵活性–企业需要有足够的流动性来应对剧烈波动的时期。它们可以通过压力测试流动性要求来确定这一点：计算出投资组合需要多少应急资金。

纪律–现在的资本是昂贵的，因此企业需要确保明智地部署资本，让每一分钱都发挥作用，包括优化保证金水平。

廉价资金的终结意味着企业需要将保证金管理放在首位，采用必要的工具，确保最大限度地降低成本，提高收益，避免出现流动性问题。